中金发布研报称，有计划市集活跃度上行，上调中国星河（06881）25e/26e净利润23%/14%至135亿元/138亿元。现时公司H股交游于25e/26e0.8x/0.7x P/B。有计划神志缔造，上调指标价44%至13.8港币、防守跑赢行业评级（对应0.9x/0.8x 25e/26e

　　P/B及20%上行空间）。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年上半年纪迹合适事迹预报及该行预期

　　公司上半年营收同比+38%至137亿元，归母净利润同比+48%至64.9亿元，测算年化ROAE同比+2.5ppt至9.1%，合适事迹预报及该行预期；2Q25盈利同比+26%/环比+15%至34.7亿元，单季年化ROAE

　　同比+1.4ppt至9.7%，期末总金钱较岁首+6%，自有资金杠杆率同比-0.24x/较年末+0.07x至4.14x。公司宣派中期分成每股0.125元、分成比例21%。

　　投资收入同比高增，融资业务保握谨慎

　　1H25公司老本业务收入共计同比+38%至93亿元，占收入比重握平至68%。1）投资收入同比增长49%至74亿元、测算概括金融金钱投资收益率同比+1.3ppt至5.4%。期末交游性金融金钱/权利器用投资区分较年末+15%/+4%，其中交游性金融金钱结构中，债券/股票/基金区分较年末+19%/握平/+17%，上半老迈本市集向好偏激他债权投资管制罢了因循公司举座投资收益发达；2）净利息收入同比+6%至19亿元，融资成本下行提振净利息收入。

　　市集高景气运转经纪业务高增

　　1H25公司费类收入共计同比+41%至42亿元。1）经纪业务净收入同比+45%至36.5亿元，占收入27%，其中代理商业证券净收入同比+50%至31亿元，限依期末，公司客户总和同比+13%至超1800万户；2）投行业务净收入同比+19%至3.2亿元，其中债券承销限制同比+83%、份额同比+1.1ppt至3.3%，股票承销限制达206亿元、市集名循序八；3）资管业务净收入同比+18%至2.7亿元，资管家具矩阵束缚优化。国际业务稳步发展，东南亚逾越地位稳固，25年上半年星河国际业务收入同比+5%、利润同比+4%。分地区来看，上半年星河国际中国香港经纪业务市集名次较24年进步2名，投行业务完成11个港股IPO口头，承销103笔境外债，名次亦稳中有升；东南亚区域，星河国外经纪业务稳居东南亚中枢市集前哨，投行累计承销限制18亿新币，跨境投融资行状智商握续进步。

职守剪辑：史丽君